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市場はアムバックを、ジャンク債並みの信用力しかないとみているわけだが、やはりジャンク債並みにリスクが高いＣＤＯにアムバックがラップをかぶせると、なんとトリプルＡ格の金融商品になるのだ。 このような魔法が可能なのは、格付け会社がアムバックの格付けをトリプルＡ格に据え置いているからだ。

だが、そうしているのは、総額2兆ドルから3兆ドルもの大量の証券をつぎつぎに格下げせざるをえなくなるのを恐れているからであることは、誰でも知っている。 要するに、「裸の王様」状態になっているのだ。
財務省や経済紙、銀行がＣＤＯに過大な格付けを付与したと格付け会社を声高に非難しているなかでも、モノライン保険会社の格付けが現実的な水準まで引き下げられる可能性への警戒感が高まっている。 何も知らない誰かが「王様は裸だ」と叫べば、大混乱に陥るはずだ。
信用デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）最後に、以上のどれよりもはるかに大きなリスクをかかえているセクターをみていこう。 信用デフォルト・スワップは前述のように、保険の一種だ。
社債やＣＤＯなどを保有している投資家は、ＣＤＳを買えば、デフォルトが起こった場合に損失を補填すると約束されるので、元本損失から保護される。 ＣＤＳで保証を受けているポートフォリオの総額は、2001年には約1兆ドルだったが、2007年半ばには約45兆ドルになっていた。
ＣＤＳは取引所で取引される商品ではない。 証券会社が手数料をとって仲介する相対契約である。

P・Bが発行する定評あるニューズレター、エコノミックアンド・ポートフォリオ・ストラテジー誌の最近の分析によれば、発行済みのＣＤＳは、保証の対象がひとつの企業の社債やローンのもの、ＡＢＸなどの各種の信用指数のもの、ＣＤＯやＣＬＯなどの仕組み金融商品のものの3種類にほぼ均等に分かれている。 ＣＤＳの売り手（保証の提供者）は主に、銀行かヘッジ・ファンドだ。
銀行は総額約18兆2千億ドルのポートフォリオに対して損失を補填する義務を負っており、ヘッジ・ファンドは総額約14兆5千億ドルのポートフォリオに対して損失を補填する義務を負っている（デフォルト率が低い環境で、ヘッジ・ファンドはＣＤＳの売りを無リスクで収入が得られる手段だとみていたのだろう）。 この保証債務は一般に、無担保である。
アナリストはたいてい、この総額をまともに受け取っていない。 ＣＤＳの売り手がヘッジのために買うといった場合が少なくないので、たしかに2重に計上している部分がかなりあるはずだ。

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